Marchés émergents | La veille économique et financière

Après la pandémie de Covid-19, qu’est-ce qui attend les pays émergents ?

La pandémie de Covid a touché les pays des marchés émergents à des degrés divers. Nous nous demandons pourquoi certains s’en sont mieux sortis que d’autres. Nous passons également en revue les perspectives des économies émergentes et examinons quelles pourraient être les meilleures opportunités d’investissement.

Des sorts contrastés

Après avoir été à l’origine du mouvement de vente initial de 2020, provoqué par le Covid, les marchés émergents se sont bien comportés lors du rebond qui a suivi. En tant que groupe, ils ont affiché de solides gains pour 2020, surperformant leurs homologues des marchés développés. Mais ces résultats cachent de grandes disparités de performance entre les pays des marchés émergents et les classes d’actifs.

Les flux erratiques d’investisseurs étrangers, un indicateur clé de la confiance des investisseurs dans les actifs des pays émergents.

En ce qui concerne la dette émergente, l’afflux de fonds étrangers a chuté au début de la pandémie en mars, mais s’est ensuite rapidement redressé. Dans toutes les régions, les marchés émergents ont reçu pour la plupart des flux nets pour 2020 similaires à ceux de l’année précédente. Dans les faits, ceux enregistrés en Afrique/Moyen-Orient et en Europe émergente étaient supérieurs en 2020 par rapport à 2019.

Quant aux actions émergentes, le tableau est plus contrasté. Elles ont reçu des flux nets de capitaux étrangers de seulement 4,6 milliards de dollars en 2020, soit bien moins que les 60,26 milliards de dollars enregistrés en 2019. Ce n’est qu’en Amérique latine et en Afrique/Moyen-Orient que les flux nets de 2020 ont dépassé ceux de 2019. L’Asie émergente a affiché la plus forte baisse des flux nets : 0,4 milliard de dollars en 2020, soit nettement moins que les 65,7 milliards de dollars de 2019.

Tous les marchés émergents ne sont pas égaux face à la pandémie

Les investisseurs ont eu raison de différencier les pays émergents en 2020 au fur et à mesure que la pandémie se développait. Les économies asiatiques émergentes ont bénéficié du fort rebond de la croissance chinoise. En outre, les pays asiatiques qui comptent des géants de la technologie, comme Alibaba, TSMC, Tencent et Samsung, ont été les grands gagnants du contexte de confinement à domicile et de travail en distanciel. Les marchés boursiers de pays tels que la Corée du Sud, Taïwan et la Chine ont donc progressé.

Pour les autres pays où les entreprises de technologie et de communication ne sont pratiquement pas présentes, la Covid a infligé de grands dommages aux marchés financiers. Les économies d’Amérique latine qui dépendent des exportations de matières premières ont été particulièrement touchées.

Que pouvons-nous attendre des marchés actions et de dette émergentes en 2021 ?

Nous pensons que deux forces contraires façonneront les perspectives des actifs émergents en 2021. D’une part, les mesures de relance du gouvernement chinois devraient ralentir au cours de l’année, ce qui pourrait freiner la demande d’exportations des autres pays émergents. D’autre part, la croissance américaine devrait s’améliorer avec le lancement des plans de dépenses ambitieux du président Biden.

Dans l’ensemble, nous pensons que ces facteurs annoncent un environnement largement favorable aux actifs des pays émergents au cours du premier semestre de 2021 notamment pour les actifs plus risqués, comme les actions, par rapport à la dette à faible rendement de ces pays. En effet, le déploiement des vaccins et la réouverture progressive des économies soutiendront la confiance des investisseurs. En outre, les perspectives de croissance positives stimuleront les perspectives de bénéfices des actions.

Pour le second semestre 2021, nous sommes plus réservés. Nos prévisions font état d’un léger resserrement des conditions monétaires en Chine, un scénario qui devrait limiter la poursuite de la progression des actions.

Où faut-il investir ?

Actions émergentes

Au sein du portefeuille multi-assets, nous restons surpondérés en actions, les États-Unis, le Japon et les pays émergents étant nos régions préférées. Au sein des actions, nous aimons particulièrement les thèmes de croissance durable, que nous représentons par des paniers d’actions soigneusement sélectionnées.

Dans les pays émergents, nous jouons sur ce thème, notamment par le biais de produits de base spécifiques qui, selon nous, bénéficieront d’une amélioration de la demande, tant cette année qu’à plus long terme. Le cuivre, en particulier, est un élément essentiel des technologies d’énergie renouvelable et des véhicules électriques.

Parmi les autres thèmes privilégiés, citons l’adoption accélérée des énergies propres par la Chine, dans le cadre de son dernier plan quinquennal qui débute en 2021. L’engagement de la Chine à atteindre des émissions « net zéro carbone » d’ici 2060 implique des investissements massifs et rapides dans les technologies et les équipements d’énergie propre pendant de nombreuses années.

La promesse de la Chine d’atteindre des émissions « net zéro carbone » d’ici 2060 implique des investissements massifs et rapides dans les technologies et les équipements d’énergie propre pendant de nombreuses années.

Dette émergente

En ce qui concerne la dette émergente, nous privilégions les obligations à haut rendement comme les obligations d’État chinoises et sud-africaines, qui offrent des rendements attractifs par rapport aux rendements proches de zéro ou négatifs des marchés développés. En outre, les obligations chinoises sont de plus en plus souvent ajoutées aux principaux indices obligataires mondiaux, ce qui apporte un soutien supplémentaire à ces actifs.

Obligations en monnaie forte ou en monnaie locale ?

Les obligations en devise forte sont celles libellées en dollars américains, une devise jugée relativement stable et facile à négocier. Les obligations en monnaie locale sont libellées dans la monnaie du pays émetteur.

Nos portefeuilles émergents sont exposés à la fois aux obligations en devises fortes et aux obligations en devises locales. Toutefois, d’un point de vue tactique, nous avons réduit notre exposition aux devises fortes tout en conservant notre exposition aux obligations en devises locales. Ces dernières sont moins sensibles à une éventuelle hausse des taux d’intérêt américains, à mesure que l’économie américaine retrouve son dynamisme.

Devises émergentes

Compte tenu des perspectives économiques optimistes pour les États-Unis, nous sommes exposés au peso mexicain. Les États-Unis étant le principal partenaire commercial du Mexique, le peso mexicain bénéficie historiquement de la forte croissance américaine. Étant donné les perspectives positives pour les monnaies liées aux matières premières cette année, nous privilégions également le peso chilien. Bien que le contexte politique présente des risques, les perspectives optimistes pour le cuivre et les progrès du pays dans le déploiement des vaccins laissent présager un nouveau renforcement de la monnaie.

Une autre stratégie fructueuse que nous avons appliquée tout au long de la crise du Covid est un panier de devises long/short. Celui-ci exprime notre préférence pour un groupe de devises de ME par rapport à un autre. Le panier est dynamique – nous révisons et rafraîchissons régulièrement nos préférences en matière de devises en fonction de l’évolution économique et financière. Pour nous aider à analyser la valeur fondamentale d’une devise, nous utilisons notre cadre de « vulnérabilité ». Celui-ci s’est avéré être un facteur de différenciation de la performance dans les périodes de grande incertitude et de volatilité des marchés des devises.

Risques à prendre en considération

Le déploiement des vaccins et la réouverture progressive des économies ouvrent la voie à une année 2021 favorable. Du point de vue des économies émergentes, le risque majeur est que la Chine resserre ses conditions financières plus rapidement que prévu. Cela réduirait les retombées positives de ce pays sur le reste des pays émergents. En particulier, une demande plus faible pour les exportations des pays émergents entraverait la reprise.

Un autre risque majeur est le renforcement de l’écart de croissance entre les États-Unis et le reste du monde. Cela pourrait entraîner un raffermissement du dollar américain qui serait défavorable aux actifs des pays émergents. Une croissance américaine soutenue stimule généralement la croissance mondiale et le moral des investisseurs. Cependant, les économies émergentes sont moins liées aux États-Unis aujourd’hui qu’elles ne l’étaient il y a 20 ans.

Une autre conséquence possible du renforcement de l’économie américaine est une hausse de l’inflation. Si une inflation plus élevée semblait perdurer, la Réserve fédérale américaine (Fed) pourrait commencer à retirer son soutien monétaire. Cela dit, nous pensons que l’inflation restera contenue. En outre, étant donné le nouveau cadre « d’inflation moyenne » de la Fed, ce risque est peu probable. Néanmoins, c’est un risque que le marché a intégré dans les taux américains et que nous surveillons de près.

Enfin, les problèmes liés au déploiement des vaccins dans les pays émergents pourraient entraver la réouverture des économies, d’autant plus qu’ils sont en retard sur les pays développés dans ce domaine.

Pour en savoir plus sur les perspectives de la dette des pays émergents, cliquez ici.

Si vous souhaitez lire notre point de vue sur les relations Chine/États-Unis sous la nouvelle administration Biden, cliquez ici.

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