Dans sa dernière intervention, Christophe Morel, Chef économiste chez Groupama Asset Management, livre une analyse sans détour de la position actuelle de la Banque centrale européenne. Sans surprise, la BCE maintient ses taux inchangés — le taux de dépôt reste fixé à 2 %. Mais derrière cette apparente stabilité se cache un ton résolument « faucon ».
Sans surprise, la BCE a maintenu les conditions monétaires inchangées (taux de facilité des dépôts à 2%). La conférence de presse comportait une tonalité plutôt « faucon », et ce à 4 égards :
- C. Lagarde reconnaît la « résilience conjoncturelle ». Au-delà des effets exceptionnels liés à l’Irlande et au commerce mondial, la croissance du PIB au premier trimestre a été soutenue par la demande privée (consommation et investissement).
- Les conditions de financement sont plus accommodantes, ce que confirme aussi notre propre indicateur (cf. graphique).
- La balance des risques sur la croissance reste aujourd’hui à la baisse, notamment en raison des incertitudes autour de la guerre commerciale. Toutefois, C. Lagarde a bien signalé que si les négociations commerciales entre les États-Unis et l’Europe aboutissaient rapidement, cela pourrait diminuer significativement les incertitudes et réinjecter de la confiance aux décideurs économiques.
- Enfin, le communiqué précise la fonction de réaction de la BCE. Ainsi, l’orientation monétaire dépendrait non seulement de la perspective sur l’inflation, mais aussi de la balance des risques autour du scénario central. C. Lagarde a bien insisté sur le fait que la hausse des droits de douane provoquerait probablement à un moment donné des goulots d’étranglement et des tensions sur les chaînes de valeur qui alimenteront l’inflation.
En conclusion, la « barre est désormais plus haute » pour que la BCE assouplisse ses conditions monétaires. La dernière baisse des taux de 25pdb que nous affichons n’est pas acquise cette année. Elle semble très improbable en septembre. Toutefois, notre scénario économique envisage une poursuite de la dépréciation du dollar, et ce faisant une hausse de l’euro. Ce mouvement sur la devise réduirait l’inflation importée, ce qui nous permet de maintenir la cible de 1.75% sur le taux de facilité des dépôts.
Source : Bloomberg – Calculs : Groupama AM
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