Macroéconomie : des données encourageantes, mais très volatiles

Les données macroéconomiques sont très volatiles au tournant de l’année, ce qui rend difficile la lecture de la conjoncture mondiale début 2023. Comme aux Etats-Unis, les données activités en Europe ont été très faibles fin 2022, laissant craindre un ralentissement abrupt début 2023. Mais, comme aux Etats-Unis, elles semblent rebondir en janvier, suggérant que l’économie est plus résiliente qu’anticipée. Cela dit, les indicateurs avancés[1] restent mal orientés, ce qui est cohérent avec l’impact encore à venir des resserrements monétaires massifs entrepris par les banques centrales depuis moins d’un an. Les anticipations du marché sont désormais assez différentes de celles qui prévalaient depuis quelques mois, intégrant une croissance plus forte, une inflation un peu plus persistante et des politiques monétaires durablement plus restrictives. Ce scenario est plus en ligne avec nos anticipations, et entraîne des taux d’intérêt plus élevés, une forte inversion des courbes et une baisse du dollar plus graduelle. Cela dit, la résistance des actions après leur fort rebond des derniers mois nous semble toujours à risque car nous anticipons toujours un ralentissement économique important, en particulier aux Etats-Unis, et un pincement des marges des entreprises.

L’Europe bénéficie d’un choc énergétique favorable début 2023, au moins par rapport au choc très négatif de 2022. Le prix du gaz en Europe a continué de baisser et est passé sous les 50 euros par MWh la semaine dernière, un plus bas depuis le début de la réduction des livraisons de gaz russe fin 2021. Cela vient en grande partie de l’efficacité des mesures pour limiter la demande et de la forte hausse de l’approvisionnement en gaz liquéfié. Avec des stocks de gaz au plus haut depuis 10 ans et des prix du pétrole plutôt stables, le choc énergétique pour l’Europe apparaît bien plus limité pour cette année que l’année dernière. C’est pour cela que nous n’anticipons plus de récession en Zone Euro pour 2023. Mais les risques restent haussiers pour les prix de l’énergie par rapport au niveau actuel, avec la reprise de la demande chinoise, le potentiel de baisse des exportations russes, et la possibilité de conditions météo moins favorables à l’avenir.

La réouverture de la Chine reste dynamique et s’accompagne de premiers signes de stabilisation du secteur immobilier. Si les marchés chinois souffrent ces dernières semaines de la baisse de l’appétit pour le risque global, des tensions géopolitiques (les fameux ballons) et du fait que leur rebond a été très rapide ses derniers mois, nous pensons toujours que les actions chinoises devraient encore progresser nettement dans les prochains mois

Termes et définitions
1. indicateurs avancés. Les indicateurs avancés sont des outils utilisés pour analyser les données financières et les performances d’une entreprise. Ils…
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