Il y a six mois, l’économie mondiale se relevait de la pandémie avec un taux d’épargne des consommateurs élevé, une demande massive et la volonté de « normaliser » les politiques fiscales et monétaires. En 2022, une série de chocs inattendus, dont la guerre en Ukraine, l’inflation persistante, les confinements dus au Covid en Chine, la volatilité politique et l’instabilité sociale, sont venus compliquer le rebond et ont soulevé de nouveaux défis.
En réponse, les banques centrales ont entamé le cycle de resserrement monétaire le plus marqué depuis près de trois décennies, ce qui accroît le risque d’étouffer la croissance mondiale bien avant de faire baisser l’inflation. Nous nous attendons à un ralentissement de l’inflation au second semestre 2022, lorsque les mesures de politique monétaire prendront effet et que l’approvisionnement en matières premières et les goulots d’étranglement s’amélioreront. Ce processus devrait se traduire par une baisse de 1% de la croissance mondiale en 2022.
La Réserve fédérale américaine n’a d’autre choix que de combattre l’inflation en augmentant les coûts d’emprunt. Il est de plus en plus difficile de trouver un équilibre pour ralentir l’économie sans détruire la demande. À mesure que les taux remontent, que la croissance marque le pas et que la confiance des consommateurs diminue, la marge d’erreur en matière de politique monétaire se réduit. Une brève récession en 2023 est probable. Le PIB américain devrait augmenter de 2,9% en 2022 et les taux directeurs atteindre 3,5%. Dans la zone euro, les hausses de taux devraient être d’une ampleur moindre que prévu. Nous prévoyons un taux terminal de la Banque centrale européenne autour de 1,25% au début de 2023, et une croissance du PIB de 2,5% en 2022. Les chaînes d’approvisionnement chinoises, essentielles pour l’économie mondiale, se rétablissent dans le sillage des confinements. La Chine maintient sa politique zéro Covid, et même si son économie rebondit rapidement, en 2022, la croissance y sera plus proche de 4% que de l’objectif officiel de 5,5%.
Les conséquences du conflit en Ukraine seront durables. Les pressions sur l’approvisionnement en énergie et les perturbations devraient maintenir le cours du Brent au-dessus de 120 USD/baril jusqu’à fin 2022.
Pour de nombreuses économies émergentes, les perspectives sont particulièrement sombres. Outre les pressions exercées sur les pays les plus riches, elles doivent composer avec une inflation extrême des prix des denrées alimentaires et des matières premières, un dollar américain fort et des coûts d’emprunt plus élevés, assortis d’un ralentissement du commerce mondial et d’un recul de la demande chinoise. Pire, la pénurie d’aliments de base génère un risque de déstabilisation sociale et de famine massive, avec des conséquences potentiellement lourdes pour la planète.
Dans nos perspectives pour 2022, nous avons globalement anticipé la plupart des thèmes qui sous-tendent notre stratégie d’investissement, et neuf sur dix se sont avérées corrects. Nous n’avons pas prévu l’invasion de l’Ukraine par la Russie ni ses conséquences, en particulier sur les marchés boursiers.
Face à un environnement aussi engeant, nous privilégions la qualité dans toutes les classes d’actifs. Nous favorisons les investissements qui continuent à générer des flux de trésorerie et des revenus solides, ainsi que les opportunités de croissance structurelle à des valorisations raisonnables et les instruments de couverture de portefeuille.
