Hedge Fund : 1 / ESG : 0

Après une douce euphorie en 2020 et une partie de 2021, les valeurs phares de l’ESG[1] ont vu leur surperformance s’envoler en quelques semaines.

La BRI[2] a publié il y a quelques mois un rapport très provocateur soulignant le risque d’une bulle verte, qui n’a guère retenu l’attention à l’époque mais qui devrait être lu par tous les intervenants de l’ESG.

Ce rapport souligne que l’explosion de l’ESG présente des caractéristiques qui ressemblent étrangement à celles d’épisodes antérieurs d’innovation financière : un changement radical de la politique publique et de l’esprit social ; une prolifération de nouveaux produits dans un contexte de confusion des étiquettes ; un niveau d’opacité dans ce secteur qui fait qu’il est difficile pour les personnes extérieures d’examiner ce qui se passe ; et, surtout, une explosion des flux financiers.

Pour la BRI, la période récente ressemble furieusement à ce qui s’est passé début 2000 sur le marché des créances hypothécaires. Tout le monde se souvient de la manière dont tout cela s’est terminé en 2008.

Afin de sortir de cette spirale, le rapport suggère de renforcer la transparence et la surveillance du marché.

Tout ceci prendra du temps et est loin d’être assuré. Le risque est clair : un éclatement de la bulle serait catastrophique dans le cadre de la lutte contre le changement climatique.

De nombreux fonds ESG ont sous-performé ces derniers temps, pour le moment la tendance n’est pas altérée : les investisseurs ont parfaitement saisi l’ampleur des enjeux et ne sont pas outre mesure inquiets à ce stade.

Et les Hedge Fund dans tout ça ?

Bien sûr beaucoup de Hedge Fund sont en train de migrer vers l’ESG mais ils sont pour le moment minoritaires et rencontrent comme tous les fonds classiques ESG des problèmes de qualité de datas, de consistance dans les impacts et d’adaptation aux règlementations. A leur décharge, les aspects règlementaires actuels, justement, sont peu adaptés aux Hedge Fund.

Pour le moment, les Hedge Fund respectent leur mandat : profiter des opportunités pour générer des rentabilités ajustées du risque supérieures à leur « benchmark » ou au taux sans risque.

Les Hedge Fund ont en particulier largement profité des « soldes » sur les actions pétrolières et gazières de 2020 et 2021 : les investisseurs ESG, soucieux de l’environnement et désireux de ne pas afficher des positions sur des sociétés de ce type ont délaissé ces titres qui engrangent des gains importants dans le contexte de flambée des prix de l’énergie. Chevron par exemple, a atteint un plus haut historique mi-janvier. Certains gérants alternatifs ont même conçu des fonds fermés spécifiquement destinés à acheter des actifs typiquement non ESG. A ce stade, il n’est pas impossible d’ailleurs que ces fonds achètent également des actions et de la dette de sociétés impliquées dans le charbon ou le pétrole de schiste.

Globalement ce type de fonds a réalisé des performances à 2 et parfois 3 chiffres en 2021, et l’année 2022 commence plutôt bien également avec des flux également très positifs.

L’argument des gérants alternatifs est connu : les groupes pétroliers et gaziers sont indispensables, financent pour partie la transition…et sont très rentables.

De plus, la période récente pourrait voir les gérants de Hedge Fund accroitre leur pari en passant carrément vendeur net sur certaines valeurs ESG. Le raisonnement est simple : dans un contexte de hausse des taux, les situations des entreprises certes bien notées ESG mais affichant des bénéfices faibles pourraient être durement sanctionnées.

Certaines valeurs ESG se trouvent généralement dans des secteurs de croissance très malmenées depuis le début d’année et les gérants alternatifs profitent de la situation pour accroitre leurs positions vendeuses sur des titres comme Vestas Wind ou Nordex spécialisées dans l’éolien…

Il n’est désormais pas rare de trouver des valeurs star de l’ESG en 2020 dont les positions vendeuses ont été multipliées par 10 en quelques semaines.

Hausse des taux, rotation vers la value et augmentation des positions vendeuses sur des valeurs bien notées ESG ont généré une spirale de baisse très négative.

Sur l’année écoulée le match Hedge Fund vs ESG est clairement en faveur des Hedgies !

Mais il s’agit du match aller.

L’ESG n’a pas dit son dernier mot.

La règlementation finira par raréfier les flux hors-ESG, il est également possible que l’instauration d’une taxe carbone et la croissance des énergies durables finissent par peser sur la rentabilité des secteurs pétroliers et gaziers…qui seront à leur tour « shortés » par les Hedge Fund.

Enfin, à plus court-terme, les excès de positions vendeuses se terminent rarement bien.

Le match retour pourrait donc avoir lieu assez vite.

Termes et définitions
1. ESG. L’ESG (Environnement, Social et Gouvernance) est un terme générique qui désigne les critères de responsabilité sociale et environnementale…
2. Banque des règlements internationaux ( BRI ) La Banque des règlements internationaux (BRI), souvent désignée par son acronyme anglais BIS (Bank for International Settlements), est…

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NomISINCatégorieYTD
Gay-Lussac Microcaps A FR0010544791 Actions Euro. Smallcaps -1.24 %
Pictet – Clean Energy (P) LU0280435388 Actions techno. 4.46 %
Auris Euro Rendement R EUR Acc LU1599120273 Obligations Europe 0.47 %
Ofi Invest ISR Valeurs Euro IC FR0007045604 Actions Zone Euro 4.85 %
Invesco Euro Equity Fund A Dist LU1240328903 Actions Zone Euro -1.85 %
ODDO BHF Metropole Euro SRI A FR0010632364 Actions Zone Euro 2.77 %
Amundi Funds Euroland Equity R Eur LU1883305846 Actions Zone Euro 3.86 %
Lazard Actions Euro IC FR0010259945 Actions Zone Euro 6.27 %
DNCA Opportunités Zone Euro C FR0012316180 Actions Zone Euro 1.15 %
Echiquier Value Euro A FR0011360700 Actions Zone Euro 0.10 %
Goldman Sachs Eurozone Equity Income R EUR Cap LU1273028123 Actions Zone Euro 3.56 %
R-co Conviction Equity Value Euro C Eur FR0010187898 Actions Zone Euro 0.02 %
Sycomore Fund Sustainable Tech RC EUR LU2181906426 Actions techno. 19.19 %
ODDO BHF Artificial Intllgnc CR-EUR LU1919842267 Actions techno. 11.41 %
CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc LU1530899142 Actions techno. 12.95 %
BGF Next Generation Technology A2 EUR H LU1861216510 Actions techno. 11.18 %
EdR SICAV Tech Impact A EUR FR0013488244 Actions techno. 6.10 %
Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 HEUR IE0002167009 Actions techno. 15.03 %
Tocqueville Global Tech ISR C FR0013529914 Actions techno. 18.12 %
Allianz Cyber Security WT H2 EUR Acc LU2357305882 Actions techno. 9.04 %
Echiquier Artificial Intelligence B EUR LU1819480192 Actions techno. 14.20 %
Mélanion BTC Equities Universe UCITS ETF EUR FR0014002IH8 Cryptos -0.47 %
TOBAM Bitcoin CO2 Offset Fund A1 FR0013293859 Cryptos 46.83 %
La Française Carbon Impct Flt Rt TC USDH FR001400D724 Obligations Europe 1.56 %
Carmignac Pf Flexible Bond A USD Acc H LU0807689749 Obligations Europe 1.01 %
Income Euro Selection P FR0010363648 Obligations Europe 1.85 %
Ostrum Euro ABS Opportunities I(C) EUR FR0010286195 Obligations Europe 1.66 %
DNCA Invest Credit Conviction N EUR LU1234712617 Obligations Europe 1.67 %
Hottinguer Oblig C FR0010269803 Obligations Europe 1.68 %
Ecofi Taux Variable C FR0011045137 Obligations Europe 1.33 %
Octo Crédit Value C FR0013192622 Obligations Europe 1.25 %
GS European ABS – I Cap EUR LU1900228542 Obligations Europe 2.13 %
AAF-Putnam US ESG Eqs REUR LU2546367892 Actions US 15.04 %
Neuberger Berman US Eq I USD Acc IE00BD34ZN73 Actions US 9.45 %
Comgest Growth America I USD Acc IE00B44DJL65 Actions US 8.54 %
Mansartis Amérique ISR G FR0014002LD1 Actions US 13.06 %
Artemis US Select I EUR Acc LU1846577754 Actions US 15.83 %
Liberté Amérique FR0007391826 Actions US 12.54 %
Amplegest Pricing Power US IC FR0011382233 Actions US 12.29 %
ODDO BHF Algo Trend US CR-EUR LU1833929729 Actions US 16.48 %
JPM US Select Equity Plus A (acc) EUR LU0281483569 Actions US 12.53 %
Claresco USA LU1379103812 Actions US 9.32 %
Pictet Digital P EUR Acc LU0340554913 Actions techno. 15.31 %
Pictet – Global Envir Opps P EUR LU0503631714 Actions Climat 6.76 %
Sofidy Sélection 1 P FR0011694256 Actions Immobilier -7.50 %
Amundi Actions Foncier P C FR0010716332 Actions Immobilier -9.34 %
SG Actions Immobilier D FR0010284539 Actions Immobilier -9.44 %
Oddo BHF Immobilier CR-EUR FR0000989915 Actions Immobilier -11.37 %
Dorval Manageurs Small Cap Euro RC FR0011645621 Actions Euro. Smallcaps -5.34 %
Quadrige Europe Midcaps C FR0013072097 Actions Euro. Smallcaps -1.85 %
Gay-Lussac Microcaps Europe P LU2022049022 Actions Euro. Smallcaps 0.11 %
Tocqueville Small Cap Euro ISR C FR0010546903 Actions Euro. Smallcaps 1.23 %
Lazard Small Caps Euro SRI I FR0000174310 Actions Euro. Smallcaps 0.02 %
Portzamparc Europe PME ISR C FR0010426072 Actions Euro. Smallcaps -0.29 %
Sextant PME A FR0010547869 Actions Euro. Smallcaps -2.49 %
BNP Paribas Actions PME ETI ISR C FR0013254380 Actions Euro. Smallcaps -3.90 %
Roche-Brune PME 2024 FR0014004CS4 Actions Euro. Smallcaps -1.77 %
LBPAM ISR Global Climate Change R FR0013343084 Actions Climat 11.06 %
MSIF Calvert Sus Dvlp Mk Eq Sl Fd A EUR LU2504490975 Actions Climat 8.18 %
Nordea 1 Global Climate & Envir BC-EUR LU0841586075 Actions Climat 6.84 %
Candriam Sus Eq Future Mob I EUR Acc LU2258563381 Actions Climat 6.16 %
Jupiter Global Eco Growth Class D EUR C LU0994733391 Actions Climat 4.92 %
UFF Impact Environnement ISR A FR0013446838 Actions Climat 7.06 %
AXA WF ACT Clean Economy A (H) EUR Acc LU1914342263 Actions Climat 6.67 %
SG Lyxor Actions Monde Enjeu Climat C FR0014000QG7 Actions Climat 6.73 %
Auris Investment Grade R Acc LU2309369606 Obligations Europe -0.07 %
H2O Europea EUR R FR0013410065 Actions Zone Euro 3.22 %
Lazard Actions Emergentes FR0010380675 Actions Émergents 2.81 %
Pictet-Emerging Markets LU0257359355 Actions Émergents 4.94 %
Amundi Actions Emergents P C FR0010188383 Actions Émergents 2.96 %
EdRF Strategic Emerging A EUR LU1103293855 Actions Émergents 2.54 %
Allianz Actions Emergentes C FR0007492749 Actions Émergents 7.35 %
LCL Actions Emergents C FR0000985061 Actions Émergents 3.17 %
Schroder ISF Em Mkts A Acc USD LU0106252389 Actions Émergents 1.23 %
AXA IM Global EM Eq QI B IE00B101K104 Actions Émergents 6.31 %
MDPS TOBAM AntiBench Emerg Mkts Eq A1 LU1067853843 Actions Émergents 3.92 %
CPR Invest Global Resources A EUR Acc LU1989769036 Actions Matières Premières -2.57 %
SG Actions Energie C C FR0000423147 Actions Matières Premières -2.49 %
Etoile Matières Premières C FR0013210887 Actions Matières Premières -2.69 %
Finaltis Funds – Gold EUR LU0323243989 Actions Matières Premières -12.57 %
Ofi Invest Precious Metals R FR0011170182 Actions Matières Premières -5.85 %
Invesco Gold & Special Mirls E EUR Acc LU0503253931 Actions Matières Premières -8.92 %
Janus Henderson Hrzn Rspnb Res A2 EUR LU1073139583 Actions Matières Premières -2.58 %
MC Prestige Or FR0010361600 Actions Matières Premières -8.70 %
Lonvia Avenir Small Cap Europe Retail LU2240057096 Actions Euro. Smallcaps 0.27 %

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