Janvier 2022 : la double peine sur les marchés obligataires

Le mois de janvier a été caractérisé par une hausse des taux dits « sans risque » ainsi qu’une hausse des « spreads », (surplus de rendements offerts par les titres plus risqués). Ces mouvements ont entraîné un repli des marchés obligataires : lorsque les taux montent, la valeur des titres en circulation baisse. Le graphique ci-dessous montre l’évolution des taux à 5 ans de l’Etat allemand (taux sans risque) ainsi que l’évolution des spreads de crédit sur plusieurs segments de marché : Investment Grade[1] (emprunteurs peu risqués), High Yield[3] (emprunteurs plus risqués) et AT1 (dettes subordonnées du secteur bancaire).

Notre analyse

La hausse des taux et des spreads est liée à un fort ajustement des anticipations relatives aux politiques des banques centrales. Depuis le dernier trimestre 2021, les investisseurs anticipent une remontée plus rapide que prévue des taux directeurs de la Fed aux Etats-Unis. Très récemment, les anticipations se sont également ajustées en Europe, avec un arrêt du « quantitative easing[2] » (achats d’actifs sur les marchés) et une première hausse des taux de la BCE qui pourraient avoir lieu avant la fin de l’année. Ces anticipations se traduisent par un ajustement des taux souverains et une plus forte rémunération du risque.

On notera que ce mouvement de hausse des taux s’est révélé moins négatif pour les investisseurs ayant opté pour des titres à faible duration*, et a même été bénéfique aux investisseurs en duration négative*. On notera également que les taux étant désormais plus élevés, les marchés obligataires offrent à nouveau une plus grande attractivité pour l’ensemble des investisseurs grâce à un portage plus élevé.

L’opinion exprimée ci-dessus est datée du 11 février 2022 et est susceptible de changer.

* Faible duration : obligations de courte échéance. Duration négative : stratégie de gestion offrant une sensibilité inverse au risque de taux.

Voir aussi : https://lazardfreresgestion-tribune.fr/zone-euro-un-taux-de-chomage-au-plus-bas-depuis-le-debut-des-annees-1980/

Termes et définitions
1. Investment Grade. L'expression "Investment Grade" (en français, "notation de qualité d'investissement") fait référence à la catégorie de qualité attribuée par les agences de notation aux obligations et aux émetteurs d'obligations.
2. quantitative easing. Quantitative easing est une politique monétaire dans laquelle une banque centrale achète des actifs financiers tels que des…
3. High Yield. L’expression “high yield”, en français “haut rendement”, est couramment utilisée dans le domaine de la finance et des…

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NomISINCatégoriePerf.YTD
Gay-Lussac Microcaps A FR0010544791 Actions Euro. Microcaps -1.38 %
Pictet – Clean Energy (P) LU0280435388 Actions techno. 1.59 %
Auris Euro Rendement R EUR Acc LU1599120273 Obligations Europe 0.36 %
Ofi Invest ISR Valeurs Euro IC FR0007045604 Actions Zone Euro 4.41 %
Invesco Euro Equity Fund A Dist LU1240328903 Actions Zone Euro -0.21 %
ODDO BHF Metropole Euro SRI A FR0010632364 Actions Zone Euro 2.02 %
Amundi Funds Euroland Equity R Eur LU1883305846 Actions Zone Euro 3.81 %
Lazard Actions Euro IC FR0010259945 Actions Zone Euro 6.08 %
DNCA Opportunités Zone Euro C FR0012316180 Actions Zone Euro 0.97 %
Echiquier Value Euro A FR0011360700 Actions Zone Euro 0.61 %
Goldman Sachs Eurozone Equity Income R EUR Cap LU1273028123 Actions Zone Euro 3.48 %
R-co Conviction Equity Value Euro C Eur FR0010187898 Actions Zone Euro 0.09 %
Sycomore Fund Sustainable Tech RC EUR LU2181906426 Actions techno. 15.99 %
ODDO BHF Artificial Intllgnc CR-EUR LU1919842267 Actions techno. 10.64 %
CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc LU1530899142 Actions techno. 11.30 %
BGF Next Generation Technology A2 EUR H LU1861216510 Actions techno. 6.60 %
EdR SICAV Tech Impact A EUR FR0013488244 Actions techno. 4.31 %
Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 HEUR IE0002167009 Actions techno. 12.36 %
Tocqueville Global Tech ISR C FR0013529914 Actions techno. 15.22 %
Allianz Cyber Security WT H2 EUR Acc LU2357305882 Actions techno. 7.13 %
Echiquier Artificial Intelligence B EUR LU1819480192 Actions techno. 14.29 %
Mélanion BTC Equities Universe UCITS ETF EUR FR0014002IH8 Cryptos -5.72 %
TOBAM Bitcoin CO2 Offset Fund A1 FR0013293859 Cryptos 35.63 %
La Française Carbon Impct Flt Rt TC USDH FR001400D724 Obligations Europe 1.36 %
Carmignac Pf Flexible Bond A USD Acc H LU0807689749 Obligations Europe 0.53 %
Income Euro Selection P FR0010363648 Obligations Europe 1.90 %
Ostrum Euro ABS Opportunities I(C) EUR FR0010286195 Obligations Europe 1.45 %
DNCA Invest Credit Conviction N EUR LU1234712617 Obligations Europe 1.33 %
Hottinguer Oblig C FR0010269803 Obligations Europe 1.38 %
Ecofi Taux Variable C FR0011045137 Obligations Europe 1.22 %
Octo Crédit Value C FR0013192622 Obligations Europe 1.25 %
GS European ABS – I Cap EUR LU1900228542 Obligations Europe 2.09 %

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