Japon : l’orientation de la politique monétaire de la Banque du Japon ne sera pas affectée par les mouvements de change

La Banque du Japon (BoJ) a débuté ses opérations d’achat d’obligations d’Etat à 10 ans à un taux fixe de 0,25 % pour un montant illimité. Prévues jusqu’au 31 mars, elles visent à empêcher le rendement de franchir la limite supérieure de la bande de fluctuations autorisées (0 % avec +/-25bp). Le taux de change du yen s’est, en conséquence, fortement déprécié vis-à-vis du dollar, retrouvant ses plus bas niveaux inscrits depuis août 2015.

Deux renseignements sont retenus de cette opération. D’une part, elle réaffirme le ferme engagement de la banque centrale à maintenir le rendement à 10 ans à l’intérieur de la fourchette de fluctuations. D’autre part, l’orientation de la politique monétaire ne sera pas affectée par les mouvements de change. La BoJ n’a pas l’intention, en effet, d’ajuster sa stratégie de ciblage de taux, ni de normaliser son dispositif monétaire ultra accommodant dans un avenir proche puisque :

  • La dépréciation du yen est théoriquement une bonne nouvelle pour l’économie nippone, et en particulier la trajectoire de l’inflation ;
  • L’accélération de l’inflation liée à la hausse des prix de l’énergie est par nature transitoire. En revanche, les facteurs fondamentaux tels que la reprise de la demande domestique ou la hausse des salaires demeurent insuffisants à ce stade pour entretenir la spirale inflationniste. En février, l’inflation sous-jacente[1] a continué d’ailleurs de baisser de 0,9 % sur un an. In fine, l’inflation, qui pourrait atteindre 2 % dans les prochains mois selon les projections de la BoJ, risque de se décélérer de nouveau et l’économie de retomber en déflation (Minutes de la BoJ publiés le 29 mars)
  • Les facteurs baissiers pesant sur la reprise économique restent nombreux : séisme dans le Nord-Est, crise sanitaire, crise géopolitique, impact de la hausse des prix des matières premières sur le pouvoir d’achat des ménages et sur les bénéfices des entreprises.

En définitive, nous excluons tout changement majeur dans la stratégie de la BoJ et reconduisons notre scénario en faveur du maintien de l’ensemble des dispositifs monétaires ultra accommodants au moins jusqu’à la fin du mandat de M. Kuroda (avril 2023). La banque centrale continuera d’ajuster le volume des achats d’actifs via ses opérations à taux fixe pour freiner la remontée du taux 10 ans. Pour rappel, il était en baisse depuis septembre 2016 lorsque le ciblage de taux a été installé.

Japon : achats d'obligations de long terme par la BoJ (variations sur un an, trillions de yens)

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Termes et définitions
1. Inflation sous jacente ( inflation sous-jacente ) L’inflation sous-jacente, également connue sous le nom d’inflation core ou d’inflation de base, est une mesure de l’inflation…

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Invesco Euro Equity Fund A Dist LU1240328903 Actions Zone Euro -0.21 %
ODDO BHF Metropole Euro SRI A FR0010632364 Actions Zone Euro 2.02 %
Amundi Funds Euroland Equity R Eur LU1883305846 Actions Zone Euro 3.81 %
Lazard Actions Euro IC FR0010259945 Actions Zone Euro 6.08 %
DNCA Opportunités Zone Euro C FR0012316180 Actions Zone Euro 0.97 %
Echiquier Value Euro A FR0011360700 Actions Zone Euro 0.61 %
Goldman Sachs Eurozone Equity Income R EUR Cap LU1273028123 Actions Zone Euro 3.48 %
R-co Conviction Equity Value Euro C Eur FR0010187898 Actions Zone Euro 0.09 %
Sycomore Fund Sustainable Tech RC EUR LU2181906426 Actions techno. 15.99 %
ODDO BHF Artificial Intllgnc CR-EUR LU1919842267 Actions techno. 10.64 %
CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc LU1530899142 Actions techno. 11.30 %
BGF Next Generation Technology A2 EUR H LU1861216510 Actions techno. 6.60 %
EdR SICAV Tech Impact A EUR FR0013488244 Actions techno. 4.31 %
Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 HEUR IE0002167009 Actions techno. 12.36 %
Tocqueville Global Tech ISR C FR0013529914 Actions techno. 15.22 %
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Mélanion BTC Equities Universe UCITS ETF EUR FR0014002IH8 Cryptos -5.72 %
TOBAM Bitcoin CO2 Offset Fund A1 FR0013293859 Cryptos 35.63 %
La Française Carbon Impct Flt Rt TC USDH FR001400D724 Obligations Europe 1.36 %
Carmignac Pf Flexible Bond A USD Acc H LU0807689749 Obligations Europe 0.53 %
Income Euro Selection P FR0010363648 Obligations Europe 1.90 %
Ostrum Euro ABS Opportunities I(C) EUR FR0010286195 Obligations Europe 1.45 %
DNCA Invest Credit Conviction N EUR LU1234712617 Obligations Europe 1.33 %
Hottinguer Oblig C FR0010269803 Obligations Europe 1.38 %
Ecofi Taux Variable C FR0011045137 Obligations Europe 1.22 %
Octo Crédit Value C FR0013192622 Obligations Europe 1.25 %
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