La rotation Value : cette fois-ci c’est la bonne ?

Alors que le mois de janvier se terminait sur le plus fort écart mensuel enregistré en faveur des indices Value par rapport aux indices Croissance, aussi bien en Europe que dans le monde, il pourrait effectivement être tentant de dire que la « grande rotation » arrive.

Ce n’est cependant pas l’objet de cet article, au risque d’en décevoir certains… Les investisseurs Value ont connu trop de faux départs et de rotations avortées pour ne plus croire, ou du moins annoncer, la fin du « supercycle Croissance » de ces dernières années.

Notre point de vue est en effet différent.

Nous notons d’abord l’incroyable volatilité de la paire Value/Croissance depuis le début de la pandémie, et ce même dans un contexte de marché comme l’an dernier où la volatilité des actions avait quasiment disparu.

Sans surprise, ces écarts de performances extrêmes et quasi-quotidiens ont entrainé une forte baisse de la corrélation entre les deux styles :

Faible corrélation que l’on peut d’ailleurs comprendre aisément aussi bien en raison des écarts sectoriels de plus en plus marqués dans la composition des indices Croissance et Value qu’à cause de leur sensibilité inverse à différents paramètres macro-économiques et monétaires, au premier rang desquels les taux d’intérêt et l’inflation.

Et c’est bien là tout l’enjeu de cet article. La théorie moderne de portefeuille, développée par H. Markowitz, nous enseigne que deux actifs avec une espérance de rendement positive (et, au moins en théorie, à peu près équivalente) mais peu ou pas corrélés permettent – s’ils sont combinés – d’obtenir un portefeuille ayant un meilleur couple rendement/risque que chacun de ces deux actifs pris isolément.

Dans un monde où le risque inflationniste et l’incertitude sur les taux d’intérêt sont majeurs et où des années de surperformance risquent d’avoir considérablement déformé les portefeuilles d’investissement actions en faveur du style Croissance, il semble plus que jamais pertinent de faire un peu de place à la gestion Value dans les allocations.

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NomISINCatégoriePerf.YTD
Gay-Lussac Microcaps A FR0010544791 Actions Euro. Microcaps -1.38 %
Pictet – Clean Energy (P) LU0280435388 Actions techno. 1.59 %
Auris Euro Rendement R EUR Acc LU1599120273 Obligations Europe 0.36 %
Ofi Invest ISR Valeurs Euro IC FR0007045604 Actions Zone Euro 4.41 %
Invesco Euro Equity Fund A Dist LU1240328903 Actions Zone Euro -0.21 %
ODDO BHF Metropole Euro SRI A FR0010632364 Actions Zone Euro 2.02 %
Amundi Funds Euroland Equity R Eur LU1883305846 Actions Zone Euro 3.81 %
Lazard Actions Euro IC FR0010259945 Actions Zone Euro 6.08 %
DNCA Opportunités Zone Euro C FR0012316180 Actions Zone Euro 0.97 %
Echiquier Value Euro A FR0011360700 Actions Zone Euro 0.61 %
Goldman Sachs Eurozone Equity Income R EUR Cap LU1273028123 Actions Zone Euro 3.48 %
R-co Conviction Equity Value Euro C Eur FR0010187898 Actions Zone Euro 0.09 %
Sycomore Fund Sustainable Tech RC EUR LU2181906426 Actions techno. 15.99 %
ODDO BHF Artificial Intllgnc CR-EUR LU1919842267 Actions techno. 10.64 %
CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc LU1530899142 Actions techno. 11.30 %
BGF Next Generation Technology A2 EUR H LU1861216510 Actions techno. 6.60 %
EdR SICAV Tech Impact A EUR FR0013488244 Actions techno. 4.31 %
Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 HEUR IE0002167009 Actions techno. 12.36 %
Tocqueville Global Tech ISR C FR0013529914 Actions techno. 15.22 %
Allianz Cyber Security WT H2 EUR Acc LU2357305882 Actions techno. 7.13 %
Echiquier Artificial Intelligence B EUR LU1819480192 Actions techno. 14.29 %
Mélanion BTC Equities Universe UCITS ETF EUR FR0014002IH8 Cryptos -5.72 %
TOBAM Bitcoin CO2 Offset Fund A1 FR0013293859 Cryptos 35.63 %
La Française Carbon Impct Flt Rt TC USDH FR001400D724 Obligations Europe 1.36 %
Carmignac Pf Flexible Bond A USD Acc H LU0807689749 Obligations Europe 0.53 %
Income Euro Selection P FR0010363648 Obligations Europe 1.90 %
Ostrum Euro ABS Opportunities I(C) EUR FR0010286195 Obligations Europe 1.45 %
DNCA Invest Credit Conviction N EUR LU1234712617 Obligations Europe 1.33 %
Hottinguer Oblig C FR0010269803 Obligations Europe 1.38 %
Ecofi Taux Variable C FR0011045137 Obligations Europe 1.22 %
Octo Crédit Value C FR0013192622 Obligations Europe 1.25 %
GS European ABS – I Cap EUR LU1900228542 Obligations Europe 2.09 %

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