Les indicateurs récents suggèrent que l’économie rebondit en Chine, en Europe, mais aussi peut-être aux USA

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Les indicateurs économiques américains ont connu une volatilité inhabituelle au cours des derniers mois. Alors que les indicateurs avancés de la fin 2022 pointaient vers une récession possible, les fortes créations d’emploi en janvier (+443.000 dans le secteur privé) et le fort rebond du climat des affaires dans les services (selon l’enquête ISM) suggèrent désormais une reprise. Le parcours récent de la composante « nouvelles commandes » de l’ISM des services illustre cette volatilité de manière spectaculaire (graphique 1).

Cette volatilité conduit naturellement à relativiser ces chiffres, d’autant qu’une autre enquête similaire – le PMI de S&P Global – reste en territoire négatif. De plus, les doutes sont permis car les ajustements saisonniers des chiffres économiques sont devenus très imprécis en raison des confinements successifs. Bref, le choc du Covid n’en finit pas de se faire sentir.

Il n’en reste pas moins que la probabilité d’une récession imminente aux Etats-Unis a nettement régressé. Avec la désinflation, le fort rebond chinois et la nette amélioration des perspectives européennes, ces chiffres vont conduire à de nouvelles révisions en hausse de la croissance mondiale. Le FMI avait d’ailleurs ouvert le bal le 30 janvier en révisant ses perspectives de croissance 2023 de 2,7% à 2,9%.

Combinées à la désinflation en cours et à la décélération de la hausse des taux de la Fed, ces nouvelles perspectives valident le rallye des actifs risqués depuis le début de l’année (actions, spreads de crédit). Pour le reste des portefeuilles, ces chiffres nous confortent dans un positionnement plus favorable aux titres monétaires qu’aux obligations d’Etat. Le monétaire rapporte désormais davantage que les obligations quelle que soit leur maturité, y compris en Europe (graphique 2). Avec une courbe de taux inversée, seule une perspective de baisse des taux de la BCE en fin d’année pourrait justifier une préférence pour l’obligataire, ce qui nous semble de moins en moins probable.

Dans nos fonds flexibles globaux nous maintenons une exposition assez élevée au marché des actions. Nous privilégions les thèmes de la transition énergétique (panier de 40 valeurs équipondérées), de la baisse du risque européen (petites valeurs) et des marchés émergents. Nous avons clôturé notre position longue sur les obligations américaines à 10 ans suite aux bons chiffres économiques. Nous continuons à engranger un rendement monétaire croissant en gérant très activement la partie cash de nos portefeuilles.

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Dorval Asset Management : Donner de la valeur à vos valeurs Dorval Asset Management est une société de gestion reconnue dans les domaines des stratégies flexibles patrimoniales et du stock-picking en actions européennes. Agréée par l'AMF depuis 1993, son capital est détenu à hauteur de 99,06 % par Natixis Investment Managers et 0,94 % par ses collaborateurs. Elle met œuvre une gestion de conviction à vocation patrimoniale, caractérisée par une gestion active, éloignée des indices. Dorval Asset Management propose une même philosophie ISR déclinée sur trois gammes de fonds classifiés SFDR 8 ou 9. La gamme ISR « Global » s’inscrit comme une offre complémentaire aux supports traditionnels que sont le fonds euro ou les obligations d’Etat. La gamme ISR « Convictions » s’inscrit comme une offre de gestion active et responsable qui s’adapte à l’environnement des actions européennes en ajustant le niveau de risques à l’environnement macro-financier. La gamme ISR « Manageurs » privilégie une approche basée sur un dialogue actionnarial à travers une démarche pragmatique et collaborative favorisée par la présence au capital de Dorval Asset Management. La gouvernance des entreprises est dans cette offre de gestion un pilier central de l’investissement socialement responsable en faveur d’une économie responsable. L’offre Climat avec le fonds Dorval European Climate Initiative, premier fonds classifié SFDR 9 et qui aborde la thématique « Climat ». Le fonds est labellisé ISR et Greenfin. Ainsi qu’une offre de multigestion de Dorval AM pour accompagner les professionnels du patrimoine et actionner de façon pertinente le levier de la gestion financière.

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