Premier coup d’épée dans l’eau pour la BCE

Première réunion de politique monétaire de l’année et premier coup d’épée dans l’eau pour la BCE. Avant les interventions de la Fed et de la BoE cette semaine, l’institution européenne a donc maintenu, comme attendu, les taux inchangés pour la troisième réunion consécutive. Si la BCE reste donc dans le statu quo et garde le cap des derniers mois, on sent néanmoins poindre une once d’inflexion dovish[1] dans le discours de Christine Lagarde. Il ne s’agit donc plus que d’une question de mois pour acter les premières baisses de taux directeurs, très probablement lors de la réunion d’avril ou juin.

Dans le détail, les membres du conseil des gouverneurs considèrent que le mouvement de désinflation est bien engagé et que les risques inflationnistes ont nettement reculé avec néanmoins deux points d’attention. Le premier concerne les salaires, devenus un indicateur clé pour la BCE. Si les tensions ont commencé à reculer, avec « un léger ralentissement de la croissance des salaires », cette progression n’est toujours pas compatible avec l’objectif d’inflation de 2%. Le résultat des négociations salariales de printemps, connu en juin, sera donc déterminant. Le second point d’attention concerne les risques géopolitiques et en premier lieu la situation en Mer Rouge. La mort de militaires américains ce week-end, avec le risque de propagation que cela engendre, ne va pas vers un apaisement. Les marchés financiers semblent, pour l’heure, faire fi de ce risque comme en atteste le peu de réaction des indices ce matin mais la menace d’un embrasement est réelle. Pour résumer, les membres de la BCE considèrent donc encore prématuré de parler de baisse de taux et attendent « d’être plus avancés dans le processus de désinflation avant de pouvoir être suffisamment sûrs que l’inflation atteindra réellement » l’objectif des 2%. Wait and see donc…

D’autant plus que si l’économie de la zone euro n’est pas forcément au beau fixe, avec une stagnation attendue pour le dernier trimestre 2023, quelques « petits » signes d’amélioration sont visibles de l’aveu même de Christine Lagarde. En effet, la publication des indicateurs d’activité pour le mois de janvier fait apparaître un rebond, au-dessus des attentes, du secteur manufacturier. Il convient cependant de noter que l’image n’est pas aussi positive sur les services. De quoi cependant donner un peu de temps à la BCE pour agir.

Du temps pour agir, la Fed peut se targuer d’en avoir. La croissance américaine pour le quatrième trimestre 2023 est ainsi ressortie très largement au-dessus des attentes à 3,3% en rythme annualisé contre une prévision de 2%. Au regard du contexte restrictif de la politique monétaire, l’économie américaine est tout bonnement exceptionnelle ! Moteur de la croissance, la consommation des ménages est plus que résiliente, avec même une accélération dans les services. Les américains ont clairement profité de la hausse de leur salaire réel grâce au mouvement de désinflation en cours, l’inflation PCE[2] passant de 2,6% à 1,7% en rythme annuel sur le trimestre. Si la Fed devra naturellement suivre la baisse de l’inflation en baissant ses taux, la solidité de la croissance lui permet également de prendre son temps. Une première baisse des taux en mars n’est donc plus d’actualité pour les investisseurs, les anticipations de baisse n’étant plus que de 49% contre 89% il y a (seulement) un mois…

Termes et définitions
1. dovish. Dovish (en opposition à Hawkish) est un terme utilisé pour décrire une politique monétaire qui est plus accommodante et qui soutient une expansion économique plus rapide.
2. PCE. L’indicateur PCE, ou “Personal Consumption Expenditures”, est une mesure statistique de la consommation personnelle des ménages aux États-Unis.…

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NomISINCatégoriePerf.YTD
Gay-Lussac Microcaps A FR0010544791 Actions Euro. Microcaps -1.38 %
Pictet – Clean Energy (P) LU0280435388 Actions techno. 1.59 %
Auris Euro Rendement R EUR Acc LU1599120273 Obligations Europe 0.36 %
Ofi Invest ISR Valeurs Euro IC FR0007045604 Actions Zone Euro 4.41 %
Invesco Euro Equity Fund A Dist LU1240328903 Actions Zone Euro -0.21 %
ODDO BHF Metropole Euro SRI A FR0010632364 Actions Zone Euro 2.02 %
Amundi Funds Euroland Equity R Eur LU1883305846 Actions Zone Euro 3.81 %
Lazard Actions Euro IC FR0010259945 Actions Zone Euro 6.08 %
DNCA Opportunités Zone Euro C FR0012316180 Actions Zone Euro 0.97 %
Echiquier Value Euro A FR0011360700 Actions Zone Euro 0.61 %
Goldman Sachs Eurozone Equity Income R EUR Cap LU1273028123 Actions Zone Euro 3.48 %
R-co Conviction Equity Value Euro C Eur FR0010187898 Actions Zone Euro 0.09 %
Sycomore Fund Sustainable Tech RC EUR LU2181906426 Actions techno. 15.99 %
ODDO BHF Artificial Intllgnc CR-EUR LU1919842267 Actions techno. 10.64 %
CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc LU1530899142 Actions techno. 11.30 %
BGF Next Generation Technology A2 EUR H LU1861216510 Actions techno. 6.60 %
EdR SICAV Tech Impact A EUR FR0013488244 Actions techno. 4.31 %
Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 HEUR IE0002167009 Actions techno. 12.36 %
Tocqueville Global Tech ISR C FR0013529914 Actions techno. 15.22 %
Allianz Cyber Security WT H2 EUR Acc LU2357305882 Actions techno. 7.13 %
Echiquier Artificial Intelligence B EUR LU1819480192 Actions techno. 14.29 %
Mélanion BTC Equities Universe UCITS ETF EUR FR0014002IH8 Cryptos -5.72 %
TOBAM Bitcoin CO2 Offset Fund A1 FR0013293859 Cryptos 35.63 %
La Française Carbon Impct Flt Rt TC USDH FR001400D724 Obligations Europe 1.36 %
Carmignac Pf Flexible Bond A USD Acc H LU0807689749 Obligations Europe 0.53 %
Income Euro Selection P FR0010363648 Obligations Europe 1.90 %
Ostrum Euro ABS Opportunities I(C) EUR FR0010286195 Obligations Europe 1.45 %
DNCA Invest Credit Conviction N EUR LU1234712617 Obligations Europe 1.33 %
Hottinguer Oblig C FR0010269803 Obligations Europe 1.38 %
Ecofi Taux Variable C FR0011045137 Obligations Europe 1.22 %
Octo Crédit Value C FR0013192622 Obligations Europe 1.25 %
GS European ABS – I Cap EUR LU1900228542 Obligations Europe 2.09 %

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