Trois signes qui montrent que les marchés vont continuer à grimper

Le marché boursier affiche désormais une hausse de 24 % depuis le mois d’octobre. Avec cette forte hausse qui a propulsé le CAC 40 et S&P 500 à des niveaux records, on pourrait penser qu’il est difficile pour les investisseurs de trouver de bonnes nouvelles, et vous auriez raison. Après tout, cette hausse n’est pas le fruit du hasard. Elle a été soutenue par des vents contraires crédibles, comme une Fed et une BCE qui réduiront leurs taux dans le courant de l’année et des économies qui ont résisté grâce à l’enthousiasme des consommateurs.

Dans le même temps, ce rallye[1] n’est pas infaillible. Le leadership a été plutôt concentré (soutenu par les performances des technologies qui donnent des signes d’une manie de l’IA), les valorisations sont élevées (mais pas insoutenables), et il est loin d’être garanti que la Fed (et la BCE) enfilera parfaitement l’aiguille qui permet de coudre ensemble une économie en croissance et une inflation en baisse persistante.

Il ne s’agit toutefois pas d’une mise en garde. Je pense que la hausse des actions a été raisonnable et que le marché haussier dans son ensemble semble avoir encore de l’essence dans le réservoir. Mais je sais aussi que même les meilleurs marchés s’essoufflent périodiquement. La bonne nouvelle, c’est que ces épisodes, même s’ils ne sont pas indolores, devraient être temporaires, Voici trois signes qui nous indiquent que, même après avoir atteint des sommets historiques, les investisseurs peuvent encore avoir confiance dans le marché :

1. Les bénéfices soutiennent les gains. 


Les rendements du marché sont soutenus par les bénéfices : au cours des 30 dernières années, le cours de l’indice S&P 500 a augmenté de plus de 900%. Il est important de noter (mais pas surprenant) que les bénéfices par action de l’indice S&P 500 ont également augmenté de plus de 900 % au cours de cette période. Cela met en évidence la relation à long terme entre les cours des actions et les bénéfices des entreprises. Toutefois, ces deux éléments n’évoluent pas en parfaite synchronisation. Au contraire, les mouvements du marché reflètent les attentes, avec parfois des dépassements à la hausse et à la baisse, les investisseurs devenant trop optimistes ou trop pessimistes.
Les estimations des bénéfices ont eu tendance à augmenter, y compris la semaine dernière.

Les bénéfices de 2024 seront essentiels pour justifier la récente reprise.  Les bénéfices des entreprises ont légèrement augmenté l’année dernière tandis que le marché boursier a gagné plus de 26 %, reflétant l’anticipation d’une Fed plus amicale et d’une croissance saine des bénéfices. Pour justifier ce gain, les bénéfices de cette année devront être à la hauteur de ces attentes, et les dernières annonces de résultats trimestriels suggèrent qu’il s’agit d’un résultat raisonnable. Depuis la semaine dernière, 92 % des entreprises ont publié leurs résultats du quatrième trimestre 2023, avec une surprise à la hausse de plus de 7 % par rapport aux attentes du consensus. Sur la base des résultats annoncés, les bénéfices du S&P 500 ont augmenté de 6,8 % sur un an au quatrième trimestre, offrant un transfert encourageant jusqu’en 2024. 

2.La récente réponse du marché boursier à la Fed a été calme

Les attentes ont dû être ajustées. Depuis un certain temps déjà, je considère les attentes concernant les décisions de la Fed en matière de taux d’intérêt comme le principal catalyseur de la volatilité des marchés. Mon raisonnement est double : 

1) Les marchés financiers sont incroyablement étroitement (presque myopes) ancrés à la politique de la Fed. Cela a été le cas au cours des deux dernières années, et il est prévu que cela continuera à l’être en 2024. La politique monétaire (en particulier les phases de resserrement et d’assouplissement) est un moteur très puissant des résultats économiques et des marchés, ce n’est donc pas une condition déraisonnable. 

J’ai estimé que les attentes consensuelles du marché étaient irréalistes en ce qui concerne les baisses de taux de la Fed cette année. Depuis l’automne dernier, nous nous attendions à ce que la Fed attende cet été pour commencer à réduire ses taux. Jusqu’à ces dernières semaines, les marchés tablaient sur des baisses de taux qui débuteraient en mars. Au cours des dernières semaines, en réponse à la dernière annonce politique de la Fed et au dernier rapport sur l’inflation, les marchés se sont rapprochés de ma vision, supprimant la baisse de taux attendue en mars et repoussant à la fois le début et l’ampleur des réductions en 2024.

Les actions ont gardé la tête froide. C’est là que réside la bonne nouvelle pour les investisseurs : les attentes de la Fed ont été recalibrées sans que le marché boursier ne panique. Cela n’a pas été le cas au cours de l’année écoulée et cela nous indique que les marchés sont disposés à avoir une vision plus large. Dans ce contexte, l’économie semble prête à aller de l’avant sans connaître de récession significative, la Fed finira par lever le pied sur le frein de la politique monétaire et le cycle des bénéfices des entreprises est en hausse.

En 2023, il y a eu deux épisodes marquants au cours desquels le marché a été contraint d’ajuster ses attentes en faveur d’une Fed moins accommodante. Début février 2023, le marché a brusquement relevé ses attentes concernant le taux directeur de 50 points de base (0,50 %) à la suite des commentaires bellicistes de la Fed concernant son engagement à réduire l’inflation. La bourse a chuté de plus de 7 % au cours du mois suivant. Puis, à l’été de l’année dernière, la Fed a lancé un message de taux d’intérêt « plus élevés pour plus longtemps », ce qui a déclenché une correction de 10 % d’août à octobre.

Il semble que le marché ait des incertitudes quant à la manière dont il réagit aux anticipations concernant les actions de la Réserve fédérale américaine (Fed). Toutefois, le fait que les investisseurs s’attendent désormais à ce que la Fed prenne plus de temps pour baisser ses taux d’intérêt, et qu’elle procède à des réductions moins importantes que celles initialement prévues cette année, sans provoquer de vente panique, suggère une confiance renforcée dans les fondamentaux solides du marché haussier actuel.

3. Les sommets historiques ne constituent pas la ligne d’arrivée .

Le marché boursier a atteint un niveau record la semaine dernière, après avoir éclipsé le précédent sommet de janvier 2022 grâce à un nouveau marché haussier qui a généré un rendement de 45 % depuis octobre 2022. Le résultat est que les marchés haussiers n’ont pas tendance à atteindre épuisement après avoir atteint de nouveaux sommets. En fait, l’histoire montre que le franchissement initial d’un sommet historique a tendance à être davantage un jalon sur la voie de nouveaux gains. Les actions ont généralement enregistré des gains solides et prolongés après avoir atteint de nouveaux sommets.

Il est positif de constater l’élargissement récent de la performance du secteur. Au cours de la dernière année, les secteurs de la technologie et des services de communication sont les leaders incontrôlables, chacun gagnant plus de 57 %, suivis ensuite par la consommation discrétionnaire (30 %) et l’industrie (21 %). Cependant, au cours du mois dernier, le leadership a été plus équilibré, l’énergie, les services de communication, la consommation discrétionnaire, l’industrie et la finance représentant les cinq premiers acteurs. La performance sectorielle est devenue plus équilibrée récemment, notamment grâce au leadership des valeurs cycliques.

Termes et définitions
1. Rallye boursier ( rallye ) Un rallye boursier est un mouvement haussier soutenu et durable des cours des actions sur un marché boursier,…
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